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Kürzlich nahm die Börse von Shanghai offiziell den Antrag auf Notierung von Xiamen Xia Tungsten New Energy Materials Co., Ltd. (im Folgenden als „Xia Tungsten New Energy“ bezeichnet) im Science and Technology Innovation Board an, und Xia Tungsten New Energy startete ein Sprint Journey im Science and Technology Innovation Board. Das Unternehmen plant, 1,5 Milliarden Yuan für das Industrialisierungsprojekt von Lithium-Ionen-Batteriematerialien mit einer Jahresproduktion von 40.000 Tonnen aufzubringen.
Das Hauptgeschäft von Xiamen Tungsten New Energy ist nach öffentlichen Angaben die Forschung und Entwicklung, die Produktion und der Vertrieb von Kathodenmaterialien für Lithium-Ionen-Batterien. Derzeit sind die Hauptprodukte Lithium-Kobaltoxid, ternäre Nickel-Kobalt-Mangan-Materialien usw.
Die Leistung schwankt stark und ist auf staatliche Subventionen für "Bluttransfusionen" angewiesen, und die Rentabilität ist besorgniserregend
Dem Prospekt zufolge betrug das Betriebsergebnis von Xiamen Tungsten New Energy von 2017 bis 2019 4,211 Milliarden Yuan, 7,026 Milliarden Yuan bzw. 6,978 Milliarden Yuan, und die Umsatzwachstumsrate von 2018 bis 2019 betrug 66,84 % bzw. -0,69 % . Der Nettogewinn in den Jahren 2017-2019 betrug 173 Millionen Yuan, 82 Millionen Yuan bzw. 143 Millionen Yuan, und die Wachstumsrate des Nettogewinns in den Jahren 2018-2019 betrug -52,88 % bzw. 74,62 %. Es liegt auf der Hand, dass die Leistungsentwicklung des Unternehmens, egal ob Umsatz oder Gewinn, stark schwankt und äußerst instabil ist.
Obwohl das Unternehmen hohe Einnahmen erzielt, ist seine Gewinnentwicklung nicht zufriedenstellend, und das Problem der unzureichenden Rentabilität steht im Vordergrund.
Es wurde beobachtet, dass die Bruttogewinnspannen des Hauptgeschäfts des Unternehmens von 2017 bis 2019 12,34 %, 10,01 % und 7,76 % betrugen, die sich in einem kontinuierlichen Rückgang befanden. Die Branchendurchschnitte lagen im gleichen Zeitraum bei 17,03 %, 15,05 % und 15,80 %, und die Bruttogewinnmarge des Unternehmens war deutlich niedriger. Nach der Leistung der Peers weiß ich nicht, warum die Bruttogewinnmarge von Produkten unter dem Einfluss derselben Branche so unterschiedlich ist?
In den vergangenen drei Jahren ist auch der Stückpreis der Lithium-Kobaltoxid- und ternären NCM-Materialprodukte des Unternehmens weiter gesunken. Als Tochtergesellschaft von Xiamen Tungsten Industry wird es von der eigentlichen Aufsichts- und Verwaltungskommission für staatliche Vermögenswerte der Provinz Fujian unterstützt, und die Qualität der Kundengruppe ist hoch und stabil. Warum ist die Verhandlungsmacht des Unternehmens ernsthaft unzureichend?
Mit dem Rückgang der staatlichen Subventionspolitik für neue Energiefahrzeuge sehen sich die vor- und nachgelagerten Unternehmen in der Industriekette für neue Energiefahrzeuge einem großen Druck durch sinkende Nachfrage und Kostensenkungen ausgesetzt, und der Gewinnspielraum des Unternehmens könnte weiter eingeschränkt werden. Kann das Unternehmen auf die Auswirkungen des Rückgangs der Produktpreise und seines Reaktionsplans reagieren?
Jingdajun analysierte weiter und stellte fest, dass die Kapazitätsauslastungsrate des Kernprodukts NCM des Unternehmens von 2017 bis 2019 bei etwa 90 % lag, aber in der ersten Hälfte des Jahres 2020 gab es einen starken Rückgang und die Kapazitätsauslastungsrate betrug nur 38,23 %. Warum sinkt in diesem Fall die Auslastungsrate steil ab?
Darüber hinaus beliefen sich die im laufenden Gewinn und Verlust von Xiamen Tungsten New Energy enthaltenen staatlichen Subventionen von 2017 bis 2019 auf 20,3554 Millionen Yuan, 7,721 Millionen Yuan bzw. 90,3776 Millionen Yuan, und der Anteil der staatlichen Subventionen am aktuellen Nettogewinn betrug 11,73 %, 10,59 % bzw. 63,32 %. %, im Jahr 2019 waren es mehr als 60 %. Ich kann nicht umhin, mich zu fragen, ob sich die Wachstumsrate des Nettogewinns im Jahr 2019 von negativ zu positiv ändern wird. Verlässt es sich einfach auf staatliche Subventionen für „Bluttransfusionen“? Ändert sich die Leistung des Unternehmens, wenn die staatlichen Subventionen vollständig zurückgehen?
Die Hauptkosten für Forschungs- und Entwicklungsergebnisse „keine Einnahmen aus Partikeln“ sind hoch
Von 2017 bis 2019 und im ersten Halbjahr 2020 beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungskosten des Unternehmens auf 172,5924 Millionen Yuan, 332,3448 Millionen Yuan, 245,4265 Millionen Yuan bzw. 100,3965 Millionen Yuan, was nur 4,10 %, 4,73 %, 3,52 % und 3,27 % ausmacht Betriebsergebnis. . Gleichzeitig liegt auch die F&E-Kostenquote leicht unter dem durchschnittlichen Niveau der Unternehmen derselben Branche.
Die Kathodenmaterialindustrie für Lithiumbatterien ist eine technologieintensive Branche, und Investitionen in Forschung und Entwicklung sind der Schlüssel zum Unternehmenswachstum. Die F&E-Investitionen von Xiamen Tungsten New Energy machen jedoch weniger als 5 % des Umsatzes aus. Warum sind die F&E-Investitionen unzureichend?
Zum Zeitpunkt der Unterzeichnung des Prospekts hat das Unternehmen 27 autorisierte Patente erhalten, darunter 22 Erfindungspatente. Nach sorgfältiger Beobachtung stellten wir jedoch fest, dass die 22 Erfindungsprojekte des Unternehmens alle Erlöse aus Aufträgen waren und 5 Projekte ursprüngliche Erlöse waren. Statistiken zeigen, dass von 2017 bis 2019 und im ersten Halbjahr 2020 die comDie wissenschaftlichen Forschungsgelder des Unternehmens beliefen sich auf 820,7602 Millionen Yuan. Bis jetzt gibt es noch keine patentierte Technologie, die von sich aus erfolgreich entwickelt wurde, und die Umwandlungseffizienz von F&E-Input und -Output ist inakzeptabel.
Neben den fehlenden Einnahmen aus Forschung und Entwicklung sind die Hauptgeschäftskosten des Unternehmens in den letzten drei Jahren weiter gestiegen. Von 2017 bis 2019 beliefen sich die Hauptgeschäftskosten von Xiamen Tungsten New Energy auf 3,627 Milliarden Yuan, 6,262 Milliarden Yuan bzw. 6,384 Milliarden Yuan, von denen die direkten Materialkosten 92,84 %, 91,19 % und 90,15 % der Hauptgeschäftskosten ausmachten gleichen Zeitraum. %, die mehr als 90 % ausmacht, und die Preisschwankungen von direkten Materialien werden sich stärker auf die Kosten des Hauptgeschäfts auswirken.
Laut Prospekt ist unter den wichtigsten Rohstoffen, die für die Produktion von Xiamen Tungsten New Energy benötigt werden, der Verbrauch von Kobalt-, Nickel- und Lithiummetallsalzen am größten. Xiamen Tungsten New Energy ist stolz darauf, „eines der Unternehmen mit der größten Nachfrage nach Kobalt in der Kathodenmaterialindustrie für Lithium-Ionen-Batterien“ zu sein. Aufgrund des Mangels an Kobaltressourcen in China sind die benötigten Kobaltrohstoffe stark von externen Quellen abhängig.
Kobalt ist ein kleines Metall und sein Preis schwankt stark. Neben Angebot und Nachfrage wird der Preis von Kobaltprodukten auch von Faktoren wie Geopolitik, Klima und Katastrophen beeinflusst. Wenn unvorhergesehene Ereignisse eintreten, kann dies zu erheblichen Schwankungen der Kobaltpreise führen und damit die Geschäftsrisiken erhöhen. Das Unternehmen sieht sich bereits mit hohen Preisen konfrontiert. Wenn das Rohstoff-Kernprodukt Kobalt knapp wird oder der Preis in die Höhe schießt, wie groß ist die Bedrohung und Auswirkung auf die Geschäftsentwicklung? Verfügt das Unternehmen über ein Produktionskostenkontrollbudget?
Ist die hohe Asset-Liability-Ratio eine „Mine“?
Von 2017 bis 2019 betrugen die Buchwerte der Forderungen des Unternehmens 499.240.300 Yuan, 881.079.000 Yuan und 659.595.700 Yuan, was 11,85 %, 12,54 % bzw. 9,45 % des laufenden Betriebseinkommens entspricht. Von 2017 bis 2019 betrugen die Buchwerte der Vorräte des Unternehmens 1.233.213.300 Yuan, 1.590.230.900 Yuan und 859.942.100 Yuan, was 32,68 %, 28,66 % bzw. 16,08 % des aktuellen Gesamtvermögens entspricht.
Es ist festzustellen, dass, obwohl die Forderungen und Vorräte des Unternehmens im Jahr 2019 zurückgegangen sind, das Ausmaß der beiden immer noch relativ groß und auf einem hohen Niveau ist, was einen gewissen Druck auf die Liquidität des Unternehmens ausübt. Die Geschwindigkeit des Zahlungseinzugs zu verbessern und das Bestandsrisiko zu kontrollieren, ist eine wichtige Herausforderung, der sich das Unternehmen derzeit gegenübersieht.
Betrachtet man die Bilanz, so lagen die Asset-Liability-Ratios des Unternehmens von 2017 bis 2019 mit 80,67 %, 85,40 % und 70,68 % auf einem relativ hohen Niveau. Die Eigenmittel des Unternehmens können die Nachfrage nach Betriebskapital und Investitionen in Sachanlagen, die durch das schnelle Wachstum der Produktion und des Betriebsumfangs entstehen, nicht decken. Die Mittel werden hauptsächlich durch Fremdfinanzierungsmethoden wie Bankdarlehen und Darlehen an verbundene Parteien beschafft.
Von 2017 bis 2019 beliefen sich die Finanzausgaben des Unternehmens auf 42.322.500 Yuan, 113.097.500 Yuan bzw. 113.738.900 Yuan. Der Anstieg der Aufwendungen war hauptsächlich auf die Erhöhung der gesamten Kreditaufnahme des Unternehmens und den Anstieg der Zinsaufwendungen zurückzuführen.
Nach dem Aussortieren wurde festgestellt, dass Xiamen Tungsten New Energy in den letzten Jahren nicht optimistisch in Bezug auf sein Kapital war, und die hohen Zinsen, die es bringt, könnten die Kapitaloperationen des Unternehmens erschweren.
Nach Prüfung des Halbjahresberichts 2020 belaufen sich die kurzfristigen und langfristigen Darlehen des Unternehmens, die innerhalb eines Jahres fällig werden, auf 1,767 Milliarden Yuan bzw. 199 Millionen Yuan, was insgesamt fast 2 Milliarden Yuan entspricht, während der aktuelle Kassenbestand von Xiamen Tungsten New Energy beträgt nur 336 Millionen Yuan, die Differenz beträgt mehr als das Fünffache.
Das Unternehmen hat eine extrem hohe Kapitalhebelung eingesetzt, um die Größenordnung zu nutzen. Finanzielle Sicherheit und Kapitalprobleme stehen im Vordergrund. Wenn der Markt schwankt und das Buchkapital nicht zur Rückzahlung ausreicht, besteht dann ein kurzfristiges Rückzahlungsrisiko?
Bei einer so kühnen Belastung durch hohe Schulden wird das Risiko eines Expansionsbetriebsmodells mit hohem Hebel hervorgehoben. Darüber hinaus wurden 600 Millionen Yuan aus dieser Mittelbeschaffung zur Ergänzung der Liquidität verwendet. Ob es ein Loch in der Kapitalkette gegeben hat und ein dringender Kapitalfluss erforderlich ist, ist unbekannt.
Hohe Kundenkonzentration, größter Kunde ATL ist sowohl Kunde als auch Lieferant
Von 2017 bis 2019 und im ersten Halbjahr 2020 beliefen sich die Gesamtumsätze des Unternehmens mit den fünf größten Großkunden auf 3.717.772.700 RMB, 6.542.802.400 RMB, 6.370.703.100 RMB und 2.751.568.600 RMB, was 88,28 %, 93,12 % und 93,12 % entspricht 89,56 %.
ATL war drei Jahre in Folge der größte Kunde von Xiamen Tungsten New Energy. In den letzten drei Jahren machten die Verkaufserlöse etwa 50 % des Umsatzes aus und stiegen weiter an.
ATL ist die weltweite leein führendes Unternehmen für 3C-Lithiumbatterien, und Kunden wie BYD und Panasonic sind die weltweit führenden Unternehmen im Bereich Power-Batterien. Einerseits wird die Art und Weise, wie das Unternehmen stabile Kooperationsbeziehungen mit ATL, BYD, Panasonic und anderen Unternehmen unterhält, direkt mit seiner nachhaltigen Rentabilität und zukünftigen Leistung zusammenhängen. Andererseits, aufgrund der Ungewissheit der unentwickelten Industriekette für neue Energiefahrzeuge, wenn die Hauptkunden ihre eigenen Geschäftsbedingungen aufgrund eines Marktabschwungs und aus anderen Gründen in der Zukunft ändern, was zu einem starken Rückgang ihrer Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens führen würde , ob das Unternehmen weiter in neue Kunden und Märkte expandieren muss?
Darüber hinaus wurde beobachtet, dass von 2017 bis 2018 ATL, der größte Kunde, in diesem Zeitraum auch der größte Lieferant des Unternehmens war, mit doppelter Identität als Kunde und Lieferant.
Ein Unternehmen ist sowohl Kunde als auch Lieferant, was mit der Arbeitsteilung in der Kathodenmaterialindustrie für Lithium-Ionen-Batterien zusammenhängen kann, aber im Allgemeinen ist dieses Phänomen anfällig für finanzielle Probleme.
Einerseits geht es um die Frage der Rechnungslegung, ob nach der Gesamtmethode oder nach der Nettomethode bilanziert werden soll, was erhebliche Auswirkungen auf die Einnahmen, Kosten und sogar Ausgaben des Unternehmens haben wird; Auf der anderen Seite ist dieses Phänomen auch einfach, die finanzielle Leistung über Perioden hinweg anzupassen. Wie kann man dann den Kauf- und Verkaufspreis zwischen dem Unternehmen und dem ATL-Unternehmen bestimmen, ist es fair? Können Sie antworten.
Besteht der Verdacht der Zinsabtretung bei der häufigen Kreditaufnahme und Weiterleitung an Nahestehende?
Im Zeitraum von 2017 bis 2019 und im ersten Halbjahr 2020 hat das Unternehmen insgesamt 1.135 Millionen Yuan von dem indirekten Mehrheitsaktionär Metallurgical Holdings und 60 Millionen Yuan von dem indirekten Mehrheitsaktionär Rare Earth Group geliehen. Die Mittel wurden hauptsächlich für das Industrialisierungsprojekt des Unternehmens mit einer Jahresproduktion von 10.000 Tonnen ternärem Lithium-Ionen-Kathodenmaterial für die Automobilindustrie verwendet.
Darüber hinaus hat das Unternehmen von 2017 bis 2019 vorübergehend Wechsel vom Mehrheitsaktionär Xiamen Tungsten Industry und seinen kontrollierten Tochtergesellschaften geliehen, um Einkäufe bei Lieferanten zu bezahlen, mit einem Gesamtbetrag von etwa 1.545,2169 Millionen Yuan, von denen der entsprechende Betrag an Wechseln im Jahr 2017 geliehen wurde. 2018 war mehr als groß.
Ob eine solche häufige Kreditaufnahme bei Nahestehenden einen gewissen Vorteilstransfer hat, bleibt abzuwarten.
Darüber hinaus hat das Unternehmen auch ein peinliches Verhalten bei der Weiterleitung von nahe stehenden Parteien.
Im Jahr 2019 erhielt Xiamen Tungsten New Energy Betriebsmitteldarlehen in Höhe von insgesamt 540 Millionen Yuan von der Xiamen Haicang-Unterniederlassung der China Construction Bank und der Xiamen Canghai-Unterniederlassung der Agricultural Bank über die Xiamen Tungsten Industry für den Umsatz und die Bankdarlehen danach Umsätze wurden für Produktions- und Betriebstätigkeiten wie die Bezahlung von Waren verwendet.
Die Beobachtung ergab, dass Xiamen Tungsten New Energy im Jahr 2019 und in der ersten Hälfte des Jahres 2020 Materialien von seinem Mehrheitsaktionär Xiamen Tungsten Industry für nur 77,182 Millionen Yuan kaufte. Ob die Weiterleitung einen echten Transaktionshintergrund hat, ist der Wahrheit nicht bekannt.